苹果走到风暴中心

广告是苹果(NASDAQ:AAPL)最大的风险，也是一个巨大的机会。

今年，苹果将从谷歌(NASDAQ:GOOGL)成为Safari浏览器默认搜索引擎的交易中获得约180亿美元的收入。这项业务估计有90%的毛利率，提供了整体利润的很大一部分，仅在2023年估计就有超过160亿美元的毛利润。

巴克莱银行分析师蒂姆-朗(Tim Long)估计，今年与广告相关的纯收入将达到75亿美元，高于2022年的50亿美元。这家科技巨头除了从App Store获得广告收入，还可能转而从苹果地图、TV+和其他服务获得更多广告收入。

23年第一季度，服务收入的季度收入突破了200亿美元。虽然收入已经放缓，因全球消费疲软，但苹果在22财年仍然从服务中获得价值780亿美元的收入。

资料来源：AppleInsider

巴克莱银行认为服务收入中的广告部分占整体收入的28%，对整体EPS的贡献巴克莱银行认为服务收入中的广告部分占整体收入的28%，对整体EPS的贡献为12%。对于23财年，分析师认为苹果的EPS为6美元，基于160亿股流通股的净收入为960亿美元。

首要的风险是，谷歌最终厌倦了向苹果支付这些流量获取成本，因为假设iOS用户在没有默认情况下找到谷歌搜索。谷歌在搜索领域拥有90%的市场份额，无论默认设置如何，消费者都喜欢这个搜索引擎。

到目前为止，谷歌还不想冒险让苹果做出颠覆性的举动来引导人们离开谷歌搜索。来自开放人工智能和微软公司必应的新ChatGPT威胁，可能是让谷歌继续向苹果付费的原因。

谷歌的默认交易似乎符合反竞争行为的定义。最大的问题是，苹果是否阻止了其他搜索引擎轻松进入Safari用户的视野。

风险

虽然谷歌收入的损失可以通过苹果公司建立一个默认搜索引擎来迅速抵消，这家科技巨头可以直接收取广告收入，但对苹果公司来说，最大的问题是大量涉足广告业务的重复伤害。目前，该公司只是向谷歌收取费用，不会面临任何声誉损害。

首席执行官蒂姆-库克长期以来一直指出，希望为客户的利益服务，而不是为广告商服务。随着苹果在2023年达到75亿美元的广告业务，并在未来瞄准更高的收入，这一主张迅速转变。

该股的交易价格已经达到 26.5 倍 23 财年每股收益预期，分析师预计苹果公司的交易价格为 24.0 倍 24 财年每股收益目标。市场希望以更高的倍数对该股进行估值，以达到 169 美元的分析师平均目标价。

YCharts数据

分析师认为，该股票的全部问题在于投资者没有正确考虑上述风险。投资者看到了来自谷歌不断增长的默认搜索引擎收入以及来自其他来源的更多广告收入的潜力的上行潜力。

风险在于，谷歌的收入消失了，广告收入对苹果品牌的声誉造成了损害。消费者为苹果产品支付高价，以避免其他品牌的安全和透明度问题，而这家科技巨头似乎正在逐步接近其他品牌面临的问题。

分析师已经将这些额外广告收入来源的好处考虑在内。预计苹果公司不会在增长方面产生太大影响，而风险并未计入股价。

苹果不会失去谷歌默认搜索引擎的收入，但风险是监管机构强制结束这种关系。苹果公司的股票已经为最好的情况定价，而投资者没有准确考虑到监管机构的风险，即使是很小的风险。

结论

苹果公司面临的一大风险是全速进军广告行业对财务和声誉造成的损害。与谷歌搜索引擎的交易充满了反竞争风险，而苹果股票的定价并没有考虑到一项巨大的毛利业务会在一夜之间消失。

作者 | Stone Fox Capital

编译 | 美股研究社